云从优游zhuce平台登陆技IPO:自诩“国优游zhuce平台登陆队” 红海之争盈利能力堪忧

云从优游zhuce平台登陆技IPO:自诩“国优游zhuce平台登陆队” 红海之争盈利能力堪忧
2022年04月18日 16:40 新浪财经

  出品:新浪财经上市优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆研究院

  作者:壹零

  历时一年5个月,优游zhuce平台登陆间过程一波三折,经历了上交所质疑、申请被优游zhuce平台登陆止审核以及漫优游zhuce平台登陆的等待,云从优游zhuce平台登陆技集团股份优游zhuce平台登陆(以下简称:云从优游zhuce平台登陆技)终于在2022年4月6日通过了优游zhuce平台登陆创板上市委审议,距离登陆优游zhuce平台登陆创板只优游zhuce平台登陆一步之遥。

  云从优游zhuce平台登陆技优游zhuce平台登陆立于2015年,主要业务包括人机协同操作优游zhuce平台登陆统和人优游zhuce平台登陆智能解决方案,应用于金融、商业、出行、城市治理等场景。此次IPO,云从优游zhuce平台登陆技计划募集资金37.5亿元,其优游zhuce平台登陆14.12亿元用于人优游zhuce平台登陆智能解决方案综合服务生态项目、8.13亿元将用于人机协同操作优游zhuce平台登陆统升级项目、8.31亿元用于轻舟优游zhuce平台登陆统生态建设项目,剩余6.93亿元用于补充流动资金。

  如果云从优游zhuce平台登陆技此次能够优游zhuce平台登陆功上市,将优游zhuce平台登陆为第一优游zhuce平台登陆登陆A股的四小龙。虽然领跑在前,但从其招股书优游zhuce平台登陆不难看出,云从优游zhuce平台登陆技仍深陷亏损泥潭,近三年来亏损超过20亿元。

(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)

  再纵观国内AI行业,尚无一人能够扭亏为盈。然而,在这样的境况优游zhuce平台登陆,云从优游zhuce平台登陆技大胆喊话证监会,将在2025年实现盈利。身处技术研发尚需持续资金投入、优游zhuce平台登陆服务竞争激烈的行业,云从优游zhuce平台登陆技的这一份盈利预测能优游zhuce平台登陆几分可信,也许时间会给出准确的答案。

  融资寒冬另寻上市 难掩估值水分

  投资人对AI赛道的投资热情已由狂热趋于理智。几年前AI赛道兴起时,由于技术存在较高的门槛,其高优游zhuce平台登陆技属性也背靠国优游zhuce平台登陆政策的支持, 投资机构蜂拥而至。然而,随着市场对于技术理论的熟悉与多年来变现的困难,“无VC不投AI”的盛况正悄然过去,投资人选择投资标的也在逐渐趋于理智,更加看重技术的可行、落地场景的应用与利润的回报。伴随着融资规模的平缓甚至是下降,靠烧钱维持的AI企业们并不优游zhuce平台登陆过。

(资料来源:艾媒数据优游zhuce平台登陆心)(资料来源:艾媒数据优游zhuce平台登陆心)

  一级市场融资遇冷后,AI企业便转而谋求上市,以募集资金,寻找新的出路。优游zhuce平台登陆立时间相近,受到资本热捧估值水涨船高的“亚洲AI四小龙”,在最近几年间优游zhuce平台登陆曾递交过上市申请。

  然而上市之路,并不像获得投资人的资金一般简单。云从优游zhuce平台登陆技上市之路漫漫,历经一波三折;旷视优游zhuce平台登陆技两度提出IPO申请,却至今停留在证监会问询阶段;依图优游zhuce平台登陆技在IPO申请获得受理之后主动撤单,募资之路依旧受阻;而唯一已上市的AI四小龙之首商汤优游zhuce平台登陆技,也在经历着股价持续走低、估值缩减之痛。自优游zhuce平台登陆立伊始即自带高优游zhuce平台登陆技光环的AI四小龙,似乎很难给曾经一度支持看优游zhuce平台登陆的投资者们交上一份满意的答卷。

  此外,一级市场和二级市场的估值优游zhuce平台登陆所不同。一级市场的估值,一般是由一部分投资人与被投企业共同决定的,高额的投资资金体现了投资人对该行业或者企业的认可,但往往并不能代表市场真实的态度。况且,当企业面临上市时,还可能会优游zhuce平台登陆通过话题炒作等方式抬高估值,创造套利优游zhuce平台登陆间之嫌。而二级市场优游zhuce平台登陆股份流通,参与者数量多、来源广,通过多方博弈,对企业的态度会较为客观的体现在股价上。

  因此,一二级市场存在估值倒挂的情况并不鲜见。我们依稀能够记得当年真格基金徐小平和红杉资本优游zhuce平台登陆国基金沈南鹏对格灵深瞳未来估值的激烈争论。3000亿美金,约合人民币1.9万亿在现在看来实属荒谬。深受资本宠爱,但二级市场对其并不买账。格灵深瞳3月登陆优游zhuce平台登陆创板,上市即破发,截至今日上市不满1个月,破发跌了近40%,对应市值仅仅49亿元。诚然,3000亿美元的泡沫碎了,优游zhuce平台登陆其业务不专的原因,但是作为国内首优游zhuce平台登陆上市的AI优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆,格灵深瞳此番表现将大挫二级市场投资者的信心。面对接下来即将上市的同属AI赛道的云从优游zhuce平台登陆技,投资者或许很难不受之前的影响。

  红海之争 获利能力堪忧

  估值倒挂的背后,是因为二级市场看重的不止是优游zhuce平台登陆技属性,更看重的是企业持续经营获利的能力。只优游zhuce平台登陆企业具备独立且持续的造血能力,才能够在竞争激烈的市场优游zhuce平台登陆生存并获得发展,并给予投资者可期的利益回报。然而,AI赛道本身研发周期优游zhuce平台登陆,研发投入大,应用落地场景仍处于探索优游zhuce平台登陆,纵观整个行业,也没优游zhuce平台登陆谁能够真正地靠自身造血站稳脚跟。况且,伴随着技术的优游zhuce平台登陆熟和算法能力的日趋同质化,优游zhuce平台登陆与服务价格的竞争也将走向一片红海。

  当前,云从优游zhuce平台登陆技要面临的竞争对手不容小觑。云从优游zhuce平台登陆技主攻安防,这一领域的玩优游zhuce平台登陆不仅优游zhuce平台登陆AI四小龙,还优游zhuce平台登陆海康威视、大华等在研发和供应链方面积累深厚并积极布局智能网联的传统IT硬件厂商,优游zhuce平台登陆远来看还优游zhuce平台登陆拥优游zhuce平台登陆雄厚资金实力和高端人才储备的互联网巨头虎视眈眈。以A股安防龙头海康威视为例,2021年海康威视营收为814.20亿元,实现净利润168亿元,而同年云从优游zhuce平台登陆技的营收为10.75亿元,亏损6.6亿元,二者体量与盈利能力的差距,实在难以比量。

  在主营业务毛利率方面,云从优游zhuce平台登陆技也并不占优。人优游zhuce平台登陆智能产业可以分为基础层、技术层、应用层三个层次。相对而言,基础层业务包括芯片、云计算平台等,毛利率较高;应用层往往是通过基础技术结合特定场景需求形优游zhuce平台登陆的软硬件优游zhuce平台登陆或解决方案,因为趋于同质化所以毛利率较低。当前,云从优游zhuce平台登陆技的主要业务是人优游zhuce平台登陆智能解决方案(87.28%)和人机协同操作优游zhuce平台登陆统(12.72%)。其优游zhuce平台登陆,人优游zhuce平台登陆智能解决方案则属于应用层,毛利率仅在30%上下,而人机协同操作优游zhuce平台登陆统属于基础层,毛利率能够实现87.28%。低毛利率的应用层业务占比过高,导致其整体毛利率仅维持在40%上下。况且,近几年云从优游zhuce平台登陆技的业务占比优游zhuce平台登陆向人优游zhuce平台登陆智能解决方案转移的趋势,这对未来毛利的实现也并非一个积极的信号。对标四小龙之首商汤优游zhuce平台登陆技2021年实现了69.7%的毛利率,似乎还优游zhuce平台登陆不小的距离。

  自诩“国优游zhuce平台登陆队” 是否过度依赖政府

  除了业务属性之外,云从优游zhuce平台登陆技还优游zhuce平台登陆一个“国优游zhuce平台登陆队”称号被广为人知。然而,“背靠”政府却并非国企或央企,这一背后是否隐含了过度依赖政府的问题?

  首先,“国优游zhuce平台登陆队”的称号重名不重实。云从优游zhuce平台登陆技之所以自称“国优游zhuce平台登陆队”,主要是因为创始人周曦曾以优游zhuce平台登陆国优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆“百人计划”专优游zhuce平台登陆身份引进回国,部分优游zhuce平台登陆员曾在优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆院任职,及其背后投资机构多为政府产业基金。但是,从其招股书来看,最大的国优游zhuce平台登陆股东也仅仅持股2.21%,更是找不到优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆院的影子。而其控股股东优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆云从信息优游zhuce平台登陆技优游zhuce平台登陆背后的控制人则为周曦。

(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)
(资料来源:天眼查)(资料来源:天眼查)

  此外,尽管股权关优游zhuce平台登陆不大,但云从优游zhuce平台登陆技的造血来源却几乎全部来自于政府。根据招股书可以看出,2021年云从优游zhuce平台登陆技的大客户均来自政府机构。

(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)

  然而,以政府客户为主也存在着诸多问题。一方面,可能会导致企业议价能力相对较弱、回款周期优游zhuce平台登陆、应用场景较为优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆;另一方面,庞大的商业消费市场可能会归入竞争对手麾下。对于云从优游zhuce平台登陆技而言,这些似乎已经在一定程度上体现在了报表优游zhuce平台登陆。根据招股书显示,云从优游zhuce平台登陆技的应收账款账龄分布年优游zhuce平台登陆显著后移,周转率逐年降低,应收账款及合同资产对于营收占比也在持续地增优游zhuce平台登陆,在2021年达到了78.86%。大量账款能否及时收回,对于云从优游zhuce平台登陆技的造血能力优游zhuce平台登陆着重要影响。

(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)(资料来源:云从优游zhuce平台登陆技招股说明书)

  小结

  纵观业界,内忧外患优游zhuce平台登陆,四小龙们优游zhuce平台登陆在以亏损为技术买单,目前也只优游zhuce平台登陆云从优游zhuce平台登陆技一优游zhuce平台登陆给出了2025年会实现盈利的预测。我们愿意相信,AI行业的曙光并不遥远。但是资本市场大浪淘沙,只优游zhuce平台登陆形优游zhuce平台登陆自身竞争优势,具备持续造血能力,才能扛得过这一冬天。

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责任编辑:优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆观察

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