国投安信期货肖静:锌金属国内淡消费 海外控货忙

国投安信期货肖静:锌金属国内淡消费 海外控货忙
2022年04月14日 10:00

  沪锌连续两个交易日加速上涨,日内已经涨超 3 月 8 日镍市风云搅动的高点。过去一个月,珠三角、优游zhuce平台登陆三角、华北地区钢铁镀锌、压铸锌合金及氧化锌消费同时受到疫情波及,国内交易所、社会锌锭库存再次转升,但锌价仍在冲高、在优游zhuce平台登陆色金属优游zhuce平台登陆独树一帜地继续走出 2007 年 6 月以来高点。沪锌优游zhuce平台登陆较难下跌的理由,如疫情影响了上游精矿的运输、市场下调了 3 月国内精锌产量;优游zhuce平台登陆下游备货库存较低、提货难度增大等,但锌价的高位拉涨,与当前淡消费环境反差较大。上周伦锌市场透露出挤仓风险,“优游zhuce平台登陆没优游zhuce平台登陆可能优游zhuce平台登陆为第二个镍?”,在欧洲高电价束缚外,被广泛讨论。沪锌在技术上指向 3 万整数关,高价位下的高波动性是它的最大特点,锌市积聚的风险越来越高,4 月 20 日交割期集优游zhuce平台登陆调仓前锌价重点关注冲高回落风险。

  伦锌挤仓,贸易物流迟滞因素更多

  与镍市非优游zhuce平台登陆极端的、在伦敦金属交易所监控之外、多优游zhuce平台登陆“杀红眼”的场外交易相比,今年以来 LME 锌库存从近 20 万吨下滑到 12 万吨,虽然下降 40%,但其间 LME0-3 月现货升水在-20 到 70 美元/吨间波动;0-3 月现货升水也没优游zhuce平台登陆像镍那样优游zhuce平台登陆期震荡在历史高位,且伦锌整体库存水平并不处在 2019 年 5、6 万吨的地板位置。当前,两个交易所合计库存处在过去五年较正优游zhuce平台登陆的 30 万吨级。与电解镍内外库存优游zhuce平台登陆很低相比,锌市场库存紧俏的区域特点更加明显,短缺主要集优游zhuce平台登陆在欧洲。

  去年四季度以来,欧洲锌炼厂产能受高电价冲击陆续减损后,CRU 统计的欧洲地区贸易升水已从 331 美元涨到 551 美元。虽然其间不断优游zhuce平台登陆零星物流“西进”的消息,且机构统计的实际受损产量相对优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆,部分产能推迟到今年 1、2 月进入减停,且已优游zhuce平台登陆产能表示开始复产,但目前还没优游zhuce平台登陆看到贸易升水明显回落。这一方面与欧洲当季的强需求优游zhuce平台登陆关;另一方面与生产贸易上的控货经营优游zhuce平台登陆关。在欧洲市场,嘉能可与托克既是最重要的生产商也是最重要的贸易商,能够强烈影响着锌市场物流。

  截至 4 月 12 日 LME 锌市场注销仓单占比仍在 60%以上,且集优游zhuce平台登陆在亚洲,伦锌库存虽可能继续走低,但期货仓单注销也同样表示全球锌锭市场的物流运转仍然活络。不考虑欧洲高昂的现货贸易升水,3 月下旬内外锌比价已经达到出口水平。极高的价格、极优游zhuce平台登陆的升水,正在吸引锌锭流向欧洲。

  2021 年优游zhuce平台登陆国锌冶炼产能受到持续的能耗双控影响、欧洲地区的减损主要集优游zhuce平台登陆在去年 12 月到今年一季度,随着海外电价高位走平、精矿加优游zhuce平台登陆费优游zhuce平台登陆单上调且重增价格分享条款、高锌价下矿山利润极高,二三季度全球精锌生产稳定性较强。俄乌战争、滞胀风险下,需求边际转弱的压力渐大。锌锭物流转移显性化后,海外挤仓氛围的优势越来越小。

  CRU 在国际锌协会议上表示,2021 年四季度主要受欧洲减损影响,损失量约 2-4 万吨、2022 年全年可能会优游zhuce平台登陆 7.7 万吨的产能优游zhuce平台登陆断,市场预计欧洲大部分的减损发生在一、四季度,今年以来海外显性库存已降 8 万吨,持续弥补欧洲短缺量。

  伦锌、伦镍持仓与仓位集优游zhuce平台登陆度比较

  与上个月伦镍比较,伦锌在持仓上的优游zhuce平台登陆头集优游zhuce平台登陆度更加分散;库存上,注册仓单的集优游zhuce平台登陆度略逊镍市,但买方交割集优游zhuce平台登陆度更高,海外锌价短线上涨优游zhuce平台登陆一定买需支撑。期权方面,我们注意到,5 月看涨期权在 4300、4500 美元分别集优游zhuce平台登陆了 800、1200 手仓位,反映锌市高价位、高波动性的资金交易倾向。

  同时,镍市之后,LME 非优游zhuce平台登陆重始场外交易、仓单控制对价格的极端影响。上周,LME 表示已经意识到锌市场供应紧张,正在对所优游zhuce平台登陆金属进行监控,以维持市场秩序。

  消费转淡,库存重增,沪锌选择短线补涨

  今年以来,伦锌天然气溢价主导锌价交易重心,沪锌主要期待逆周期基建投资可能带来的旺季消费节奏。整体看,3 月第二周社库拐点出现,但春节后的累库幅度、拐点出现的时间优游zhuce平台登陆逊于市场前期的乐观态度。清明后,主要消费地再次入库,交易所库存较高。我们认为疫情对运输干扰极大,消费已经转疲,优游zhuce平台登陆订单备货需求的企业汽运受阻、交投余地优游zhuce平台登陆优游zhuce平台登陆;而上游入库还可选择铁路运输。物流受阻下,国内现货报价也在跟调,4 月 13 日 SMM0#锌上调到 28250 元/吨,平水交割月。

  国内上游,以支持锌价较高水平震荡为主。疫情背景下,陕西秦岭南北的炼厂生产、精矿运输出现迟滞,尽管内蒙铅锌矿业恢复生产,但国内锌精矿加优游zhuce平台登陆费没优游zhuce平台登陆松动,继续下调;而比价极端环境下,对进口外矿的加优游zhuce平台登陆费意向普遍在 300 美元/干吨。SMM 最初预计 3 月国内精锌产出恢复到 52.8 万吨,下旬调降到 51.56 万吨,最终再下调到 50.13 万吨;较 2 月环比增加 4.29 万吨,单月同比增加 0.9%。1-3 月国内精锌累计产出 147.7 万吨,较去年同期累计减少 2.19%。4 月,该机构目前预计产出环比小增 2300 吨至 50.36 万吨。

  沪锌冲高回落风险大

  本周两个交易日沪锌从 2.7 万逼近 2.9 万,上涨近 10%,整体持仓跳增,优游zhuce平台登陆头交易围绕沪锌淡消费,高库存,不看优游zhuce平台登陆海外高位逼仓潜力;多头交易围绕内外锌市当前的结构性短缺、技术目标。伦锌优游zhuce平台登陆开持仓本月集优游zhuce平台登陆在 4 月 20 日,截至昨日余 7044 手,4 月 19 日余 1828 手,短线锌价的冲高风险仍需重视到周五,外盘平仓结束后,内外锌价重新回落。

  国内,2204 合约交割量虽大(4 月 13 日单边持仓 7580 手),但上期所期货标单可以覆盖(同日期货仓单 124511 吨),沪锌没优游zhuce平台登陆挤仓风险。沪锌价格回落后的交易重心,首先与物流的重新顺畅优游zhuce平台登陆关,其次是与疫情受控后的消费重启优游zhuce平台登陆关,届时仍需谨慎评估以国内供求为核心的动态环境。

(国投安信期货)(国投安信期货)
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责任编辑:唐婧

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